快捷

事件：公司近期发布2025 年中报，宝丰期内实现营业收入228.2 亿元，源内蒙能贡同比上升35.0%;实现归母净利润57.2 亿元，业绩预期同比上升73.0%;扣非归母净利润55.8 亿元，符合同比上升58.7%; EPS(全面摊薄)为0.7797 元。新产献显拟向全体股东每股派发现金红利0.28 元(含税)，宝丰占归母净利润的源内蒙能贡35.62%。

内蒙新产能贡献显著，业绩预期业绩同比大幅增长。符合据公司公告，新产献显内蒙260 万吨/年煤制烯烃及配套40 万吨/年绿氢耦合制烯烃项目建成并全面达产，宝丰上半年生产聚烯烃116.35 万吨，源内蒙能贡占公司聚烯烃总产量的业绩预期48.39%，对上半年业绩贡献显著。符合目前，新产献显公司烯烃产能已达到520 万吨/年，产能规模跃居我国煤制烯烃行业第一位。2025H1，公司主要产品聚烯烃(含EVA)产量240.46 万吨，同比增长96.64%，焦炭产量341.80 万吨，同比基本持平;实现营业收入228.20 亿元，同比增长35.05%，归属于上市公司股东的扣非净利润55.79 亿元，同比增长58.67%。

在建项目进展顺利，储备项目积极推进，或将带来新的增量。据公司公告，宁东四期烯烃项目于2025 年4 月开工建设，且项目建设进展顺利，截至7 月底，设计到图率24%，设备订货率达80%，土建基础施工完成80%，土建主体框架施工完成35%，钢结构已全面开始图纸深化及加工制作，该项目计划于2026 年底建成投产。此外，新疆烯烃项目、内蒙二期烯烃项目前期工作正在积极推进，这将为公司带来新的成长增量。

投资建议：我们预计公司2025-2027 年EPS 分别为1.57/1.89/2.01元，维持“买入”评级。

风险提示：原材料价格剧烈波动风险;项目进度、收益不及预期风险;行业竞争加剧风险;不可抗力风险等。